安博教育投资研究报告IPO版(3)

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摘要：2.安博教育利润率 上图是安博教育2007年至2008年毛利率、营业利润率、及净利率变化状况。由图可见，安博教育2008年-2009年期间毛利率出现较大幅增长，毛

2.安博教育利润率

上图是安博教育2007年至2008年毛利率、营业利润率、及净利率变化状况。由图可见，安博教育2008年-2009年期间毛利率出现较大幅增长，毛利率由2008年的35.6%增长到2009年的54.7%，大幅增长主要是由于期间大规模收购所致，同时软件销售模式转变也是毛利率增加的重要因素。相比较，安博营业利润率和净利润率仍比较低。

上图是安博教育2008年第四季度至2010年第三季度利润率变化状况，从图中可以看出安博教育出现明显的季节性波动，特别是营业利润率和净利润率的季节波动比较明显，主要原因是春节和暑假造成第一和第三季度营收较少，但期间仍有大额的成本和费用。

3.安博教育净利润

上图是安博教育2007年至2010 年前九个月利润变化图，如图，安博教育净利润在近四年呈现良好的增长趋势，而归属普通股股东的净利润却连续三年为负。出现此现象的原因是，安博教育在今年8月份上市前，存在大量优先股，由于利润发放原则是优先股股东在先，普通股股东在后。因此在发放利润时，会计上需要做这种利润预留，实际上并不是真正发放利润给优先股东，而只是一种非现金项目(non-cash item)。换句话说，就是非现金项目导致普通股股东的净利润一直为负。

上图是安博自2008年第四季度至2010年第三季度利润变化状况，观察发现安博净利润季度变化呈现两个特点:一是净利润呈现明显季节性波动，第一季度和第三季度由于学生假期，净利润较第二和第四季度较低;二是安博归属普通股股东的净利润在2010年第三季度扭亏，并呈现同比、环比较大幅度增长。

属于普通股股东的净利润在2010年第三季度扭亏，达1170万美元，去年同期净亏损760万美元。之所以出现大幅增长，部分原因是在2010年8月5日上市前夕，安博将所有优先股转化为普通股，不再需要为这笔非现金项目做利润预留，所有净利润将归属普通股股东。

四、安博教育竞争优势及所处行业状况

1.教育行业市场规模大但较为分散

中国人口众多，随国民生活水平的提高，不仅家长在孩子教育上花钱毫不吝啬，成人也愿意通过参加培训进一步提升自己，增强择业竞争力。根据IDC统计，2008年中国教育市场规模高达2363亿美元，2013年有望达到6041亿美元。

同时，整个教育培训市场极为分散。虽然目前新东方、环球雅思、学而思、北大青鸟等公司知名度较高，但也没有形成行业绝对垄断地位。据IDC统计，2008年IT培训领域的前五家公司仅占整个IT培训市场的28.9%，同期中考及高考课外培训领域前五大公司仅占整个课外辅导市场的0.93%。

2.安博教育的竞争优势

跟其他几家在美上市的教育公司不同的是，安博教育以升学和就业为核心，不仅提供中小学课外辅导，还提供全日制中小学和大学学历教育。安博目前的主要竞争优势体现在IT 培训方面。

目前IT培训市场比较出名的机构是北大青鸟，学生多是来自大学毕业面临就业困难的学生，通过教学以及实训方式，向学生提供IT技术培训。与北大青鸟等培训机构不同的是，安博目标并不是在全国大规模铺设职业培训中心，而多是采取与政府合作的形式。安博在各地区开设的课程内容均是根据当地政府规划的经济发展方向为导向，为当地经济发展输送人才。因此，与政府良好的合作关系成为安博职业教育的竞争力所在。安博教育目前已与昆山、大连等政府建立关系，建立IT实训基地。

3.安博特色:搭建全方位教育平台

开设教学中心的数量、名师数量通常是一般教育机构用来衡量企业规模和业绩的指标，而安博的理念却不尽然。安博的目标为在多个城市开始区域化的教学中心，将线上线下结合，基础教育和职业教育并行，搭建一个全方位的平台，为学生提供从升学到就业的终身服务。

安博高层在接受i美股采访时表示，在区域覆盖上基础教育和职业教育的策略不同。基础教育点将会进一步在全国范围进行扩张，而通过与当地教育机构和学校建立合作关系，安博已在30个省铺上了网络平台，在16个省拥有直营教学点。安博的目标是将直营点发展到25个省。职业教育扩张方向则主要为企业密集、大学生多、就业需求旺盛的城市，而非全国范围扩展。下图是安博教育全国范围教学点铺设情况(图片来自安博教育F-1文件):

文章来源：《继续教育研究》 网址: http://www.jxjyyj.cn/zonghexinwen/2020/1111/882.html

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